融创还是缺钱。

作者：风暴眼工作室

1月22日，原定进行的融创旗下成都施柏阁酒店和融创堇悦酒店的公开拍卖，在即将拉开帷幕之际却遭遇了戏剧性的转折——被紧急撤回。

据网《风暴眼》了解，拍卖被叫停的主要原因在于缺乏竞拍者。尽管吸引了超过4000人的围观，但最终却无一人报名参加竞拍。

事实上，这已经不是融创文旅项目第一次在市场上面临冷遇。此前，融创已经有多个文旅项目在上架后无人问津。

而曾多次做过白衣骑士的孙宏斌，也正在苦苦期盼着能有属于他的救世主降临。

01

一个月出售四个文旅项目

网《风暴眼》统计发现，近一个月融创至少将4处文旅资产摆上了货架，分别是融创武地长江投资开发的武汉甘露山文创城、无锡融创茂、融创昆明万达城地块及滇池宋品酒店、以及施柏阁酒店和堇悦酒店。

而除了甘露山文创城，其余三个项目均是2017年那场“世纪交易”中，融创以631.7亿元从万达手里收购的文旅和酒店项目的一部分。

但曾经炙手可热的资产，现在却处于无人问津的状态。无锡融创茂（原万达茂）评估价约29.15亿元，第一次拍卖起拍价21亿元，因无人出价而流拍，第二次起拍价降至17亿元，相当于是打了5.7折，最终还是流拍。

同样进入二拍程序的还有融创昆明万达城地块及滇池宋品酒店。最近一次起拍价约4.48亿元，相当于评估价8亿元打了5.7折，只有1人报名参与竞拍，但因“案外人提出确有理由异议”而撤回。

这些资产的出售并非偶然，其背后的原因很简单：融创缺钱了。昔日，这些文旅项目曾是融创融资的有力抓手，然而，当融创无法按时偿还债务时，它们不得不面临被摆上货架、被出售的无奈命运。

以融创昆明万达城为例，该项目所属的昆明融创城投资有限公司深陷司法诉讼的泥潭。根据天眼查，该公司涉及的司法案件高达751个，涉及执行的金额更是高达20.73亿元，41次被列为失信被执行人。

此前，融创集团旗下公司曾以昆明万达城作为抵押物，从重庆国际信托股份有限公司获得19.99亿元融资，并成立了“重庆信托·昆明融创城”集合资金信托计划。然而，2022年该信托计划到期时，融创仅偿还了600万元。

在多次催缴无果后，重庆国际信托便向重庆市第五中级人民法院申请拍卖昆明万达城地块的国有土地使用权及地上建筑物以偿还欠款。

无锡融创茂母公司无锡融创城投资有限公司的情况，同样不容乐观。该公司涉及的司法诉讼多达700个，近一个月内被执行次数就高达12次。

网《风暴眼》通过天眼查梳理发现，无锡融创城投资有限公司在动产抵押方面也有多次操作。该公司共进行了7次动产抵押，多以融资为主，被担保债权总数额约为19.75亿元。

从融资抵押情况来看，标的所属公司涉及担保类型多与以租赁命名的金融公司有关。其中，光大幸福国际租赁有限公司为无锡融创城投资担保的债券数额高达8亿元，民生金融租赁股份有限公司为其担保债券数额达5亿元。抵押物多是融创茂的设备，比如娱雪乐园、水乐园的钢铁结构设备等。

如今，这七笔抵押中已有4笔到期，还有1笔涉及2.5亿元的抵押将在2月份到期。

02

远还没有走出危机

2023年11月，融创宣布境外债重组成功。债权人可以选择将债务，置换为6笔新上市的美元票据、强制可转换债券、可转换债券，及融创服务股权，分别对价57亿美元、27.5亿美元、10亿美元、7.75亿美元，据悉，当时融创整体化解了约900亿元人民币的债务风险。

根据融创中国此前披露的债务重组方案细节，新发行的债券到期日范围设定为自9月30日起的2至7年。这意味着，未来这些债券的兑付期将分布在2025年9月30日至2030年9月30日之间，为公司提供了一定程度的资金缓冲期。

其中，最值得关注的是期限最短的两笔债券，它们将分别于2025年9月30日和2026年9月30日到期，总规模合计达到了10亿美元。

然而，根据融创中国的债务重组方案规定，这两笔即将到期的债券都享有延期的权利。如果公司选择行使这一权利，那么这两笔债券的到期日将分别延后一年，即最晚将于2026年和2027年进行偿还。

就融创而言，债务重组的确为其未来2-3年内的流动性压力带来了显著的缓解。然而，这并不意味着融创已经彻底走出了困境。

有业内人士向网《风暴眼》表示，虽然债务重组降低了融创的负债水平，但公司仍面临较大的债务压力。在未来一段时间内，融创仍需要继续降低负债，保持稳健的财务状况。

融创至今还没发布2023年第三季度财报，根据2023年上半年财报数据，截至2023年6月30日，融创中国的借贷总额约3125.7亿元，同期，融创现金余额同比减少28.9%至348.2亿元，其中非受限现金由2022年同期的133.2亿元减少至72.9亿元。而其584.73亿元的营收下，亏损金额达153.67亿元。

即便是债务重组，融创也只是走出了万里长征的第一步。事实上，债务重组的本质是“以时间换空间”，对于出险公司而言，获取宝贵时间后，需尽快恢复正常经营状态，回归正轨，这样企业才有可能彻底摆脱危机。

而对于房地产企业，“成功债务重组+销售量提升+确保交付”是恢复正常经营的三个必要条件。目前融创第二步还没有做到。根据其公布的数据，2023年集团累计实现合同销售金额约为人民币847.7亿元，同比下降了49.94%。

融创要走出困境似乎还需要时间。

03

等不来白衣骑士

柳传志曾经这样评价过孙宏斌：“小孙这个人，做事没有留余地，他的风格就是往前冲冲冲“。

2016年，在一系列利好房地产的政策下，孙宏斌就冲了起来。这一年，融创共对外发起了16笔收购，涉及资金高达595亿元。其中，还包括了来自老东家联想旗下的42个物业项目。

进入2017年，孙宏斌的并购步伐更加迅猛。他先是斥资150亿元入股了老乡贾跃亭的乐视，随后又豪掷632亿元收购了王健林的13个文旅项目和76个酒店项目。再加上收购星耀五洲、华城富丽等项目，融创在2017年的并购金额竟然超过了千亿元。

2021年即便三道红线出台，但孙宏斌依然没有收手的意思。一边疯狂拿地，一边继续收购，甚至用99.1亿元收购彰泰集团80%股权。

面对越来越多房企的暴雷，有投资者曾问孙宏斌：融创是否有暴雷风险？孙宏斌自信地表示：“融创现在是全中国最安全的房企，除了我们以外，都有可能暴雷”。

牛刚吹出去没多久，融创就暴雷了。

在资金的重压下，孙宏斌不得不做出艰难的决定。那些曾被他寄予厚望的文旅项目，被摆上了货架，成为了缓解资金压力的筹码。

事实上，文旅项目的特性决定了它们通常需要较长的投资回报周期，以及大量的资金和时间投入。在当前的市场环境下，融创出售文旅项目，可以迅速回笼资金，降低融创的负债水平，缓解公司的资金压力。

但理想是美好的，现实却是残酷的。

中国房地产数据研究院院长陈晟透露，目前抄底房地产市场的主要是外资、险资、国企和能源企业等四类买家。然而，他们的目光主要聚焦在一线城市的物业上。而融创的文旅项目大多位于二三线城市，这无疑增加了出售的难度。

与此同时，随着房地产市场的持续调整，各大房企都在加速出售旗下资产以应对资金需求和业务转型的压力。股权转让、奢华酒店出售、文旅项目拍卖等交易行为在市场上频繁上演。这也导致买家在选择时更加谨慎和挑剔。

2023年下半年的一系列交易动态进一步印证了这一趋势。华侨城（亚洲）控股有限公司在10月份挂牌出售上海苏河湾项目的部分资产，包括知名的上海宝格丽酒店及住宅等。随后的12月份，万科企业股份有限公司也将其持有的多家悦榕酒店管理权以4.8亿元的价格转让给了悦榕控股。与此同时，天房集团宣布出售旗下三家奢华酒店。

孙宏斌这位曾经的“白衣骑士”，恐怕也未曾料想到，自己有朝一日竟会沦落到需要他人拯救的境地。而更令他意想不到的可能是，环顾四周，竟无一人向他伸出援助之手。